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贵州茅台2011年业绩预增超预期买入评级

2019-11-17 04:07:34来源:励志吧0次阅读

贵州茅台:2011年业绩预增超预期 买入评级

贵州茅台(人民币180.44, 买入)发布2011年业绩预增公告:经初步测算,预计公司2011年度实现归属上市公司股东净利润较上年同期增长65%以上。

2010 年度,公司实现归属上市公司股东净利润50.51 亿元,按最新股本计,折合每股收益4.87元;按公司预增口径,2011年度归属上市公司股东净利润超过83.34亿元,每股收益超过8.03 元,大大超过市场一致预期7.70 元,也超过我们12 月31 告《贵州茅台:扛起消费防守反击大旗》当中7.78 元的预测。

我们认为,贵州茅台业绩超预期也在意料之中,更多反映的是公司坚实的业绩释放基础和坚定的信心。2011 年,高端白酒需求旺盛,53 度飞天茅台酒市场价频创新高,由年初的1,000 多元附近上升至目前2,000 元以上,出厂价自2011 年1 月1 日起上调约24%,此外,2011 年是贵州茅台“十一五”万吨茅台实现放量的第一年,量价齐升的良好局面造就公司业绩高增事实。

2011 年,公司全年销售偏紧,预收账款持续高位,截至6 月底,公司账面预收账款余额49.35 亿元,较年初增加约2 亿元,上半年收入不依靠年初存量预收账款的收入确认,反映公司产品的市场需求旺盛,经销商打款积极;截至9 月底,公司账面预收款(绝大部分是货款)余额68.18 亿元,较半年报余额继续增长18.83 亿元,预计截至2011 年末,公司账面预收账款余额仍居高位,这为2012 年的业绩增长打下良好基础。

2012 年公司仍有多种措施保障增长。公司有序提高计划外产品出厂价和计划内供应量的出厂价,自2012 年1 月1 日起,单个经销商供应量在30 吨以上的,超过部分出厂价提高至959 元,提升幅度近55%;而计划内供应量部分的出厂价预计3 月中旬提价的可能性最大;公司2012 年将力推次高端汉酱酒,着眼解决低度茅台酒和茅台系列酒不畅销的问题,销售省份将由目前的10 余个覆盖至全国,在2011 年销量近500 吨的基础上保守估计100%以上的增长;公司还将增开直营店,目前直营店约14 家,未来直营店比例或升至10%-20%,即至少100 家,增开直营店,非常有利于公司主打的高端和超高端产品市场的中长期健康发展,加强前端市场价格的引导力。

近期茅台终端价和一批价略有松动,我们认为是正常现象,12 月下旬茅台经销商大会未能传出提价消息,而且大会距离春节不足1 个月,这导致春节前供销平衡暂时被打破。另外,我们也认为,节后淡季价格或有小幅回调,均属正常现象,渠道库存情况仍较为乐观。

舆情对腐败和政务消费的高度关注引发市场焦虑情绪,我们认为情绪影响大于实质影响。关于中央级预算单位推行公务卡强制结算对高端酒消费的影响,我们已做评论,结论是影响有限。部分人大代表建议政务“禁喝茅台”,是缺乏建设性的建议,有哗众取宠之嫌,舆论监督和批判政府铺张浪费,应当从监督政府预算,提高其透明度着手,而不应将矛头对向企业。关于茅台“入奢”的议论也存在不理性,国人更应从正面去解读,这是对其国际品牌影响力的确认。

我们认为茅台健康发展的基础仍在,从增长的确定性、增长的质量和速度等几个方面综合考虑,茅台估值便宜,存在低估。2011 年报预增超预期,反映公司业绩增长实力、动力和意愿。我们预计 年每股收益为11.73 元和15.25 元,维持买入评级,目标价258.00 元,较目前股价有可观的增长空间。

(中银国际)

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